这几天飞涨的猪肉价格终于开始引起市场的关注。今年以来，猪肉价格距最低点已上涨超过30%，单是上周就上涨7.4%，一扫过去几年的颓势。猪肉价格为什么暴涨？后面还有没有空间？港股有哪些相关标的？这些标的的质素又如何？下面是我的简单梳理，欢迎拍砖。

   价格上涨原因：供求关系逆转

   首先我们明确一下生猪养殖的过程：购买后备母猪，经过养殖成为能繁母猪产下仔猪，仔猪养大后成为生猪，然后出栏经过屠宰加工成为猪肉。其中，后备母猪成为能繁母猪需要约7个半月，能繁母猪产下仔猪到养大上市大约需要5个月。

   这种产业链特点，加之生猪养殖业集中度不高、行业内存在大量个体养殖户，使得猪肉终端的供需关系变化反应到生产上有一定的滞后性，所以猪价会呈现出周期性的涨跌趋势，即所谓“猪周期”。上一波猪周期的顶点出现在2011年中，见顶以后已经历了四年的下跌过程：在供给一方，2011年猪价大幅上涨推动了生猪养殖的繁荣，能繁母猪存栏量升至高位，猪肉供给大幅增加，大大超出市场正常需求的水平。

   在需求一方，受到国家提倡节俭反对浪费、反腐、经济走弱等影响，餐饮业13年起经历了行业性的萧条，导致外出就餐这部分猪肉消费需求大幅下降，影响了猪肉的总需求。有机构测算，仅14年至今猪肉的潜在需求就降低了10%左右。

   供大于求导致猪价持续下跌，而成本端的粮价又逐渐走高，挤压了生猪养殖的利润空间，养殖户从2013年开始出现普遍性亏损。通常使用猪肉价格与玉米价格之比——“猪粮比”来反映生猪养殖业的盈利空间，猪粮比6.0是行业的盈亏平衡点。2011年的高峰以来，猪粮比已经数次低于6.0，最近一次从2014年1月持续到2015年6月，时间之长前所未有：全行业的深度亏损对供给造成重创。在亏损的开始阶段是生猪的存栏量下降，随着亏损长期未见好转，养殖户开始杀能繁母猪。眼下生猪和能繁母猪的存栏量都创下多年以来的最低值，远远低于上一个猪周期的低点(2010年)：生猪存栏量的下降，直接代表了猪肉供给的下降。另一方面，需求端来看，2014年8月起餐饮消费增速回归常态，止住了下滑趋势。供求关系的逆转，使猪肉价格从今年3月开始上涨。由于短期供给弹性不足，价格上涨非常迅猛。其实目前本该是猪肉消费淡季，但价格反而上涨，可见供需矛盾之大。

   还能涨吗？

   前述存栏量数据截至2015年6月，可见直到6月能繁母猪的存栏量还在下降，尚未出现明显的补栏，这大大限制了短期内生猪供给的增长空间。事实上，由于猪粮比一个月前才回归盈亏线以上，经历了1年半亏损的养殖户心态还比较谨慎，目前并未开始大规模补栏。而从后备母猪补栏到生猪出栏的周期在1年以上，也就是说，1年以内生猪的供给都难以回到前期正常水平。

   供给上不来，猪价也就没有理由迅速回落。所以，猪肉价格直到明年初都会大概率上涨。当然，由于猪肉消费的季节性比较强，不排除暂时性的增长放缓甚至小幅回调，但总体趋势肯定是向上的。

   向上会到什么位置？这很难预测，一个简单的对比是：目前生猪“产能”(母猪存栏量)已经远远低于上一次周期低点，那么价格的上涨超过上一次周期高点应该并非难事。上一次高点时22个省市平均生猪价格为19.92元/公斤，猪肉价格为30.41元/公斤；而上周生猪和猪肉价格分别为17.65和25.98，还有13%和17%的空间。这还只是保守估计，最终的涨幅可能大大超过上个周期高点。www.bamazhu.com。